מניות ארביטראז'

רווח חסר סיכון נשמע עבור רובנו כסוג של בדיה או אולי טריק פרסומי אך יש הסבורים כי ניתן למצוא מודל רווח כזה דווקא בשוק ההון. קוראים לזה השקעה בפערי ארביטראז' ומדובר לרוב על ניצול פערי המחירים שבין ניירות ערך דואליים (כאלו הנסחרים בשתי בורסות או יותר) או פערי מחיר במדדים (תמחור בפועל לעומת תמחור באופציות).

אריבטראז' בהמרה

הינה לכם דוגמא לצורך הבנת הרעיון: נניח וגיליתם במסגרת המסחר בבורסה מניה דואלית בשם ZAC שנסחרת הן בוול סטריט והן בבורסת תל אביב בתמחור שונה. בארה"ב היא נסחרת במחיר של 20 דולרים למניה ובבורסת ת"א במחיר של 30 שקלים למניה, כאשר שער החליפין בין המטבעות עומד על 4 שקלים לדולר. אם אתם סוחרים מתוחכמים תוכלו על פניו לרכוש מניה אחת ב-30 שקלים בבורסת תל אביב, להעבירה לבורסת הנאסד"ק ולמכור אותה שם במחיר הדולרי שלה וכך ליהנות מרווח של 50 שקלים (הפרש ההמרה שבין 20 דולר ל-30 שקלים).

עד כה זה נשמע כמו כסף קל, אז מה בכל זאת הקאצ'? הבעיה היא שאתם לא הסוחרים הערניים היחידים בשוק, וככל שיותר סוחרים יבחינו בפער הארביטראז' במחיר המנייה כך יזרמו יותר ביקושים לרכישתה מה שיביא לעלייה במחיר הקנייה בבורסה המקומית (ובמקביל לירידת מחיר בבורסה המקבילה בחו"ל), כך שהפער ייסגר בתוך זמן קצר. אז אין ניתן להרוויח בכל זאת? מי שיוכלו לגרוף לכיסם רווחים ממסחר במניות הארביטראז' הם הסוחרים הזריזים ביותר שיבחינו לפני כולם בעיוות המחירים הזמני ויעשו בו שימוש כפי שהסברנו.

סוגי ארביטראז'

עכשיו כשאנו מבינים מהם פערי הארביטראז' וכיצד ניתן להשתמש בהם לטובתנו, הבה נסקור את המכשירים העיקריים לסוג מסחר זה:

ניירות ערך דואליים

במציאות, בדיוק כמו בדוגמא בה השתמשנו, המודל הנפוץ ביותר של פערי ארביטראז' קיים במניות דואליות, כלומר ניירות ערך שרשומים ונסחרים לפחות בשתי בורסות שונות. בבורסת תל אביב נסחרות עשרות מניות דואליות שהבולטות שבהן הן ICL (כי"ל לשעבר), נייס, אלביט מערכות, טבע וטאואר. הודות לעובדה ששעות הפעילות בבורסה המקומית אינן תואמות את שעות הפעילות בוול סטריט לא ניתן לממש בהן מסחר ארביטראז' משמעותי וזאת למעט שעה אחת בלבד ביממה - שעת סגירת הבורסה בת"א החופפת לשעת הפתיחה בניו-יורק. המשמעות היא שהארביטראז' של הסוחרים הישראלים נעשה בעיקר בפער שבין מחיר הנעילה של המניה בארה"ב, למחיר הפתיחה הצפוי במניה בבורסה בתל אביב בבוקר למחרת. יחד עם זאת ראוי לציין כי מיד עם פתיחת המסחר מתאזן מחיר המניות הדואליות כך שהפערים נעלמים לגמרי ולא ניתן להרוויח מהארביטראז'. אם כן, איך בכל ניתן לנצל את פערי הארביטראז'? את זה ניתן לעשות על ידי רכישת/ מכירת נייר הערך בבורסה תל אביב, וזאת נוכח העובדה כי מחיר הנעילה מהווה אינדיקציה חזקה למחיר בו תפתח המניה את המסחר בתל אביב בבוקר למחרת (הכל בהנחה שבטווח זמן זה לא התרחשו אירועים משמעותיים הקשורים לפעילות המניה).

מדד תל אביב 35

מדד תל אביב 35 (המעו"ף) מציע גם הוא הזדמנות נוספת להרוויח מפערי ארביטראז'. כאן מדובר אך ורק בבורסה הישראלית והפער ממנו ניתן להפיק רווח הוא הפער שבין תמחור המדד, כלומר שקלול  המניות המרכיבות אותו, לבין מחירו באופציות העוקבות אחריו. במקרה בו התמחור באופציות גבוה מהתמחור המתקבל משקלול מניות המדד בפועל, נוצר פער שניתן לנצלו לגריפת רווחים.

סחורות

שוק ההון מאפשר למשקיעים לסחור בסחורות כמו זהב או נפט וזאת בשווקים שונים. כאשר קיים פער  בין מחיר הזהב או הנפט בשוק אחד לעומת שוק אחר, ניתן לנצל את פערי המחירים ולהרוויח מהם.

נקודות החולשה בפערי ארביטראז'

כפי שאמרנו, בפערי הארביטראז' עושים שימוש בעיקר סוחרים זריזים המצליחים לזהות לפני כולם את הפערים בתמחור ולנצלם לטובתם. יחד עם זאת קיימות שלושה נקודות חולשה המקשות עליהם לעשות כן:

זמן – המרכיב החשוב ביותר בניצול פערי הארביטראז' הוא הזמן. אך גם אם מדובר בסוחרים ערניים במיוחד הרי שטווח הזמן בו ייקח להם לבצע פעולות כמו קניית נייר ערך בארץ, קנייתו לאחר מכן בחו"ל, מכירתו, המרתו למטבע המקומי וכן הלאה, הוא לא קצר – בטווח זמן זה יכולים להשתנות פערי הארביטראז' ולא לטובתם.

מט"ח – במידה ומדובר על מסחר במניה דואלית הרי שהתהליך יכלול חשיפה למטבע זר, לצורך העניין דולר. מה שאומר שאותם סוחרים יושפעו מעלייה או ירידה בשיעור מטבע זה.

זה לא תמיד משתלם – אם ציפיתם למצוא פערי ארביטראז' דרמטיים ולהרוויח מהם בקלות, אז במציאות זה לא ממש המצב. בפועל הפערים הם לרוב זעירים וכאשר מוסיפים לכך עמלות על קנייה, מכירה, מט"ח וכיו"ב, יכול להיות שלא תניבו שום רווח מכל התהליך.

ארביטראז' ועושי שוק בבורסת תל אביב

ישראל הינה מדינה קטנה ובהתאם לכך הבורסה המקומית נחשבת לבעלת נזילות נמוכה יחסית. היקף נזילות זה יצר בעבר מצבים בהם אדם היה מעוניין למכור את המניה שבבעלותו אך לא היה אף סוחר שירכוש אותה ממנו. על מנת למנוע מצבים מעין אלו, סוג של קיפאון במסחר, קיימים בבורסה עושי שוק – חברי בורסה המגבירים את נזילות ניירות הערך ועוזרים במיוחד למניות בעלות מחזור מסחר נמוכים להיסחר בהצלחה בבורסה. אחד מעושי השוק האלו הוא בית ההשקעות אקסלנס ובפעולתו הוא מאפשר  למשקיעים לקנות או למכור באמצעות מסחר עצמאי בארץ את ניירות הערך של החברה בכל עת. יתירה מכך פעולת עושי השוק מייצבת את הסחר במניה ואף גורמת לאפקט של העלאת ערך המניות, הנתפסות כיציבות ובעלות סחירות גבוהה. עושי השוק פועלים בכל סוגי המניות, לרבות מניות ארביטראז' ובכך משמרים את דינמיות המסחר בבורסה.

לסיכום, אין בחיים רווחים ללא סיכונים, והמסחר בפערי אריבטראז' מהווה דוגמא טובה לכך. על פניו ניתן להרוויח מהפערים הזמניים והקצרים הנוצרים בין התמחורים השונים במניות דואליות או מדדים שונים אך גם אלו מגיעים עם פערים לא משמעותיים ובתוספת סיכונים שונים שאותם צריך לקחת בחשבון. אם כן החלטתם להשקיע בצורת מסחר ייחודית זו הרי שתצטרכו להתמקצע בה היטב ולפתח סיבולת ואורך רוח במטרה לגרוף רווחים לאורך זמן.

תאריך הכתבה: 18.10.2023

כתבות נוספות שעשויות לעניין אותך: